No âmbito de:
Instituições promotoras:
Diálogo Abierto
Wednesday, Agosto 31, 2022
SeLFIES: Uma simples inovação para melhorar a segurança na reforma
0 aplausos
4 respuestas
Arun Muralidhar
Fundador de Mcube Investment Technologies LLC y fundador y Client CIO de AlphaEngine Global Investment Solutions.
Abstract
Os países mais longevos, tais como Espanha e Portugal, enfrentam novos desafios nos sistemas de segurança social devido ao envelhecimento da sua população e às baixas taxas de natalidade. Esta situação levará a que os cidadãos sejam forçados a complementar a sua reforma com planos de pensão que a maioria da população carece atualmente. Portanto, neste artigo Arun Muralidhar, fundador da Mcube Investment Technologies LLC, propõe a criação e emissão das chamadas " Títulos SeLFIES", que podem ser adquiridos pela população para rendimentos subsequentes durante a reforma.
Articulo
Antecedentes
Países como a Espanha e Portugal estão a enfrentar os desafios associados aos seus sistemas de segurança social. Com uma população em rápido envelhecimento e baixas taxas de natalidade, os sistemas de pensões de ambos os países enfrentam desafios significativos, com regimes de segurança social sob pressão e prestações de reforma próximas dos níveis que obrigarão as pessoas a complementar a segurança social com poupanças privadas. Os indivíduos preferem planos de pensão que fornecem rendas vitalícias e cuja duração nunca excede a duração dos seus bens. No entanto, estamos a caminhar para uma situação em que os indivíduos terão de assumir mais responsabilidade pela sua própria reforma, uma vez que os planos de pensão de benefícios definidos pela entidade patronal e os planos de pensão públicos ou são limitados a níveis muito abaixo do que entendemos como uma boa reforma ou são completamente substituídos por planos de contribuição definida. Além disso, em muitos países, incluindo países desenvolvidos, uma proporção significativa da população não está inscrita em nenhum plano de pensões, mas ainda tem de poupar para a sua reforma. O Prémio Nobel da Economia Robert Merton e eu defendemos um novo instrumento financeiro capaz de complementar os mercados com o potencial de melhorar a segurança da reforma e de proporcionar benefícios adicionais aos governos. Demos a este instrumento o nome de SeLFIES, um acrónimo de "lifetime indexed income-only securities with a future start date". Os títulos SeLFIES foram especificamente concebidos para enfrentar os desafios desta nova responsabilidade enfrentados pelos trabalhadores e pela classe média em todo o mundo, uma nova responsabilidade para a qual a grande maioria não está preparada e para a qual lhes falta aconselhamento financeiro de qualidade.
Desenho dos SeLFIES
Os títulos SeLFIES são concebidos para imitar os pagamentos de pensões e podem ser adquiridos directamente por qualquer pessoa (para criar uma espécie de "plano de benefícios pessoais definidos"). Para contornar a armadilha da falta generalizada de literacia financeira, os SeLFIES requerem apenas informação básica que todos, sem excepção, podem fornecer e oferecer opções aos compradores de todos os níveis de ensino. As únicas duas informações que precisam de ser fornecidas são a data prevista para a reforma (ou seja, a data em que os SeLFIES começam a ser pagos) e o rendimento ou meta de rendimento para uma boa reforma, o que nos permite estabelecer o número de SeLFIES necessários para atingir esta meta.
Como é que funcionam exatamente? O governo federal/central emite um título especial de reforma (um SeLFIES) que pagaria um cupão ajustado ao padrão de vida de 5 euros por ano durante a reforma por um período próximo da esperança média de vida da economia, que é atualmente de 20-25 anos na maioria dos países. Os trabalhadores financiariam assim o rendimento que gostariam de ter na reforma através da compra de um número alvo de SeLFIES, que seria fixado dividindo o rendimento desejado por 5 euros. Como exemplo, se um indivíduo desejar ter 50.000 euros por ano na reforma, teria de comprar 10.000 SeLFIES para atingir o seu objetivo. A figura 1 mostra o fluxo de caixa de SeLFIES comprado por um jovem de 25 anos em 2019. Não receberá quaisquer pagamentos até atingir a idade da reforma em 2059, altura em que começará a receber um fluxo constante de dinheiro real (linhas azuis), ajustado neste caso para um aumento de 2% no consumo per capita (os pagamentos nominais são mostrados em laranja). 5 por ano, a detenção de 10.000 obrigações SeLFIES proporcionaria ao indivíduo 50.000 euros de valor real por ano em rendimentos de reforma. As linhas azuis reflectem a taxa de pagamento real que receberiam de um plano de pensão típico, pelo que os SeLFIES fornecem um pagamento muito semelhante a um plano de pensão. É por isso que uma simples inovação de conceber um título de reforma pode ajudar os indivíduos a assegurar um nível estável de rendimento na reforma.
Figura 1 – Exemplo de fluxo de caixa real e nominal com SeLFIES
Em termos gerais, as pessoas querem poder continuar a desfrutar do mesmo nível de vida da última etapa da sua vida laboral na reforma. Dado que os pagamentos SeLFIES estão indexados ao consumo per capita, protegem contra incertezas futuras em termos de inflação e nível de vida. O comprador só tem de estabelecer um objetivo de rendimento para a reforma ligado ao seu nível de vida atual, um valor que já conhece e gere nas suas decisões diárias. Uma vez que os SeLFIES não começam a desencadear pagamentos até à reforma, o comprador não precisa de fazer quaisquer transações ou decisões adicionais para reinvestir os pagamentos do cupão ou do principal durante todo o período de acumulação. Uma transacção única para cada SeLFIES adquirido minimiza os custos, o esforço de tomada de decisão e os erros.
Uma vantagem para os governos
Os SeLFIES seriam um veículo atractivo para os governos de Espanha e Portugal, que se tornariam emissores eficientes de tais títulos. Tendo em conta o actual volume de emissão de dívida, algumas dos actuais títulos poderiam facilmente ser substituídos por SeLFIES. Em primeiro lugar, os SeLFIES proporcionariam a Espanha e Portugal uma cobertura natural das receitas obtidas com os títulos, dado que as receitas dos impostos sobre o valor acrescentado (IVA) são essencialmente proporcionais ao consumo. Isto implica menor risco, maior controlo e talvez classificações mais elevadas para que o governo da UE emita títulos ligados ao consumo e não à inflação ou ao PIB. Todos os investidores, de todas as partes do ciclo de vida, os achariam atraentes. O Uruguai oferece um exemplo interessante: o país emitiu uma título indexado aos salários destinado a fundos de pensões e seguradoras para lhes permitir oferecer pensões indexadas aos salários e as primeiras indicações são de que este título foi bem recebido pelo mercado ( veja-se o excesso de subscrições), levando o governo uruguaio a emitir títulos adicionais.
Em segundo lugar, uma vez que os governos enfrentam sérias dificuldades no financiamento de infra-estruturas, os títulos com pagamentos regulares e datas de pagamento futuras estão a emergir como um mecanismo eficaz para financiar tais necessidades. Os fluxos de caixa SeLFIES oferecem aos governos uma forma eficiente de angariar dinheiro para fazer desembolsos iniciais de capital para projectos de infra-estruturas e reembolsá-los no futuro, uma vez que os projectos comecem a gerar receitas.
Terceiro, países como a Espanha e Portugal viram-se beneficiados pelas baixas taxas de juro no rescaldo da Grande Crise Financeira. Com SeLFIES, há uma oportunidade de alcançar um novo segmento de investidores, não só em Espanha e Portugal mas em toda a UE, uma vez que os membros de planos de pensões de contribuição definida noutros países poderiam facilmente comprar SeLFIES denominados em euros para os seus planos de contribuição definida. Além disso, há uma redução potencial nos custos de financiamento, especialmente para os primeiros governos a emitir SeLFIES antes de estes se tornarem um veículo amplamente utilizado.
Quarto, se os investimentos em esquemas de contribuição definida não produzirem retornos seguros e adequados, os governos serão forçados a socorrer os membros, privatizando assim os ganhos e socializando os riscos. Os SeLFIES, por outro lado, têm o potencial de reduzir esses custos e riscos adicionais para os governos.
Note-se que os SeLFIES podem ser emitidos por outras entidades que não o governo central ou federal. Por exemplo, muitos estados americanos estão a lançar os chamados planos de pensão "Escolha Segura" para empregados do sector privado que não têm acesso aos planos de pensão através do seu empregador; estes estados e municípios poderiam facilmente emitir SeLFIES como parte do seu refinanciamento ou extensão da dívida. O mesmo poderia ser feito em Espanha e Portugal. O SeLFIES permitiriam aos governos enfrentar dois desafios com uma única inovação. Pode haver outros emissores (menos solventes) de SeLFIES, mas a grande vantagem da emissão pública de SeLFIES é que ela atenua o risco de crédito. Os SeLFIES são concebidos para funcionar em todos os países que têm mercados de títulos ou de rendimento fixo.
SeLFIES e rendas vitalícias
Para que os SeLFIES forneçam o mesmo padrão de pagamentos que uma pensão, precisam de abordar a natureza vitalícia dos pagamentos e proteger-se contra o risco de longevidade. Os cidadãos ativos e de classe média que atingem a idade da reforma (isto é, 65 anos) são um grupo heterogéneo: alguns têm responsabilidades financeiras para com outros e precisam de legar dinheiro para sustentar os seus herdeiros. Outros, por outro lado, não têm dependentes e, portanto, não têm motivos para legar bens. Para estes últimos, a anuidade ou renda vitalícia é ideal porque maximiza o pagamento do benefício sem o risco de ficar sem bens ou de deixar "desperdício" de bens quando já não precisam do dinheiro. Quando uma pessoa chega à reforma, tem a melhor informação sobre a sua saúde (esperança de vida pessoal em relação à população), saberá por quem é responsável - para além dela própria - e que outros bens e compromissos tem. Com estas informações em mãos, estará numa posição óptima para tomar uma decisão informada sobre quanto anualizar e, por conseguinte, poderá implementar um plano de decumulação personalizado. Poucas pessoas se comprometeriam com uma anuidade diferida durante a sua vida ativa porque não sabem como será a sua situação ou quais serão as suas necessidades quando se reformarem.
Os SeLFIES não oferecem diretamente uma característica de anuidade integrada de pagamentos vitalícios, mas sim um conjunto fixo de pagamentos, como mostra a Figura 1. No entanto, contribuem para a proteção do risco de longevidade para aqueles que selecionam a anuidade total ou parcial na reforma, ao mesmo tempo que proporcionam flexibilidade na tomada de decisões para aqueles que não querem anunciar os pagamentos.
O desenho é tal que exige que o número de anos de pagamento seja equivalente a um período ligeiramente superior à esperança de vida da coorte de idade da reforma. Por exemplo, se a esperança de vida aos 65 anos for de 20 anos (ou seja, 85 anos), então o período de pagamento especificado no SeLFIES pode ser fixado em 22 anos (aos 87 anos). Uma seguradora bem gerida deve estar disposta a trocar uma renda vitalícia com o mesmo pagamento real indexado de 5 euros pelo prazo de pagamento especificado de 5 euros reais no SeLFIES. Neste caso, o reformado poderia simplesmente trocar os seus SeLFIES por uma anuidade ou renda vitalícia sem qualquer pagamento adicional ou redução no seu nível de rendimento de reforma. Os reformados em diferentes circunstâncias poderão adaptar-se à sua situação e usufruir potencialmente dos pagamentos de decumulação incorporados no SeLFIES sem necessidade de transacções adicionais.
Porque é que uma seguradora bem diversificada estaria disposta a trocar uma SeLFIES por uma renda vitalícia que paga 5 euros/ano reais até à morte (ignorando considerações de benefícios e custos)? Se a seguradora tiver segurado um grupo muito grande de indivíduos de natureza diversa num único coorte, então a sua longevidade líquida deve estar próxima da média económica desse coorte, com risco relativamente baixo. O SeLFIES entregue na troca seria o instrumento de cobertura perfeito para o passivo agregado da coorte da seguradora. O período de pagamento relativamente mais longo do que o previsto no SeLFIES (22 vs. 20 anos) compensaria a seguradora pelos custos e benefícios. Esta opção torna-se ainda mais interessante quando a seguradora é também diversificada através de múltiplos coortes. Assim, os SeLFIES com uma maturidade superior à média promoveriam um mercado de anuidades mais eficiente para assegurar a mitigação do risco individual de longevidade. Tanto as seguradoras como os fundos de pensões seriam os compradores institucionais naturais dos SeLFIES de alta denominação e gerariam a descoberta de preços através do seu leilão.
Outras vantagens
Para estratégias de financiamento de reforma envolvendo a tomada de riscos, é fácil compreender como um gestor de ativos bem gerido poderia utilizar uma estratégia dinâmica de alocação de ativos entre ativos de risco e SeLFIES, sendo os SeLFIES os ativos sem risco que fixam o rendimento garantido da reforma, um resultado altamente desejável. Os produtos existentes não oferecem garantias nem em termos de atingir um rendimento alvo para a reforma nem em termos de um rendimento alvo para a reforma. Por esta razão, acreditamos que os SeLFIES podem melhorar muito a segurança do financiamento da reforma ao completar o mercado. A criação e emissão de títulos SeLFIES é, portanto, necessária.
É tempo de agir: quanto mais demorarmos, mais elevado será o custo de garantir a segurança da reforma para as gerações futuras.
Aplaudir
0 aplausos
O AUTOR ENCORAJA-NOS A AMPLIAR O DIÁLOGO COM ESTA PERGUNTA
A Espanha e Portugal deveriam considerar a emissão de títulos SeLFIES para enfrentar os desafios do envelhecimento da população? Quais são os potenciais obstáculos à criação dos SeLFIES e como podem ser ultrapassados?
Respuestas de expertos
Mauricio Dias Leister
Coordinador General de Estudios Técnicos y Análisis Coyuntural
The reason why Brazil thought about creating a sovereign supplementary pension fund to be offered directly to individuals as an investment is the high proportion of self-employed workers. In addition to official public pensions, there is a relevant private market for complementary pensions in Brazil (around 26% of GDP), but it does not fully serve low- and middle-income workers, especially the self-employed.
Thus, by 2022, there is an expectation that a complementary pension fund will be implemented in Brazil. Inspired by the Standard of Living Indexed, Forward-starting, Income-only Securities (known by the acronym SeLFIES, which can be translated as "standard of living indexed, amortization-only and future income)"), with an innovative and simple approach, it aims to facilitate and democratize supplementary pension income for many Brazilians. This product can even serve as a gateway and education for supplementary retirement income planning.
With just two pieces of data - the desired income and the expected retirement date - the saver can plan their supplementary retirement, and will be able to know that they need to purchase a certain amount of securities until retirement begins, simply by tracking the evolution of the amount purchased over time.
The main attributes of SeLFIES are:
- It is a long-term government bond with a yield linked to the change in inflation for the period, plus interest set at the time of purchase..;
- This bond combines the accumulation and income phases in a single instrument. There is a long period of accumulation of resources in this instrument, which from a certain date starts paying monthly amortizations for 20 years, thus imitating a retirement income; and
- This sovereign wealth fund can be bought directly by individuals, ensuring low transaction costs.
Brazil will be a pioneer in the world in offering this type of social welfare planning instrument to its citizens. Two pre-existing conditions favoured the adoption of this public policy:
(i) Brazil is one of the pioneers in issuing inflation-indexed bonds; and
(ii) Since 2002, Brazil has had a program called Tesouro Direto, which sells federal government bonds to individuals 100% online.
Two challenges to offering SeLFIES in Brazil can be cited. The first relates to communicating to citizens about the role of this instrument and making it clear that this instrument has the function of complementing, not replacing, public pension provision. This is especially important because public pension provision has a much more comprehensive range of protections and at a lower cost to the insured compared to any alternative market solution. The second challenge is to place the focus of communication with SWF investors on the income to be received in retirement, rather than the accumulated balance or the return earned at any one time. This is extremely important from a financial education point of view, especially as the price volatility of this bond tends to be high due to the long term. But as we have seen, in terms of inflation-adjusted income, this bond will be quite stable, and this is the most important variable for a citizen planning his retirement.
I believe that this kind of complementary savings instrument for retirement could be useful for many countries.
Considering in particular the demographic and labour market trends and the low level of financial and welfare education, there is a perceived need for nation states to provide the population with complementary and easily understandable means for better retirement income planning.
All these factors show that the population needs to be increasingly aware of the need to take responsibility for retirement planning with different sources of income: public pensions, private pensions, income from work, etc. The public pension system will remain the main source of retirement income for the majority of the population, but it will be increasingly important for workers to seek to supplement their retirement income with other instruments, for the reasons explained above.
Fernando Martinez-Cue
CEO en Martínez-Cue & Asociados
Desde un punto de vista teórico, los SelFIES me parecen una gran solución para hacer frente a los retos financieros causados por el aumento de la longevidad y para financiar ingresos garantizados complementarios a las pensiones estatales durante la jubilación.
En mi opinión, los gobiernos de España y Portugal deberían considerar la posibilidad de crear SelFIES, pero teniendo en cuenta todas las barreras y dificultades para su desarrollo, trabajando en un plan de choque medido para hacer frente a esas barreras. Algunas de esas dificultades no se afrontan actualmente en lo que se refiere al ahorro complementario y a la previsión complementaria personal y profesional para la jubilación.
Desde el punto de vista de la generación de ingresos una parte de la política fiscal, los SelFIES serían una forma eficiente de obtener flujo de caja para los proyectos de infraestructura, haciéndolos más atractivos para los inversores/ahorros debido a un menor riesgo de impago y de crédito.
Los SelFIES son también una herramienta complementaria atractiva para que las compañías de seguros compensen o equilibren el riesgo de longevidad de los pagos de por vida en su cartera de rentas vitalicias.
Además, es un buen recurso utilizar los SeLFIES en los fondos de pensiones y las carteras de seguros para mejorar la diversificación, reducir la volatilidad y disminuir el riesgo de inversión y de longevidad.
Para algunos inversores minoristas a largo plazo conseguir una estructura de prestación definida con una garantía, mitigando o eliminando el riesgo de inversión y el riesgo de longevidad, podría hacer que los SelFIES fueran muy atractivos como herramienta única de ahorro complementario para la jubilación o como parte de toda su cartera de activos para la jubilación.
Pero de todos modos, no visualizo los Selfies como un tipo de activo principal o único en una estrategia a largo plazo para los inversores, debido a la limitación en términos de tasas de garantía, cupones, y las dificultades para batir la inflación con estructuras garantizadas.
¿Cuáles son las posibles barreras a los SelFIES en España y cómo afrontar estos retos?
La mayoría de ellos no están directamente relacionados con las características del producto SelFIES. La mayoría de los trabajadores españoles de clase media no tienen hábitos de ahorro. No ahorran en productos financieros, pero cuando ahorran la mayoría no lo hacen en los activos financieros disponibles actualmente, fondos de inversión, fondos de pensiones, productos de seguros. ¿Por qué el diagnóstico y los resultados serían diferentes para SeLFIES?
Las pensiones públicas en España proporcionan una elevada tasa de sustitución (cercana al 80%). Dicha tasa de sustitución neta probablemente aumentará en el futuro gracias a la última reforma de las pensiones, que mejorará las prestaciones de las mismas. En realidad, las políticas actuales del Gobierno están priorizando la generosidad a la sostenibilidad y al futuro equilibrio entre ingresos y prestaciones. Un asalariado medio podría preguntarse: ¿para qué voy a generar un fondo complementario/anualidad si la pensión estatal me va a proporcionar lo que necesito? La preocupación por el riesgo futuro de sostenibilidad (y la sensibilidad a la necesidad de adaptar las prestaciones futuras -o ampliar la edad de jubilación- a los aumentos de la longevidad y la tasa de dependencia) no está presente entre la mayoría de la sociedad, sólo entre un pequeño grupo de expertos, profesionales de las pensiones, aseguradoras...
La composición de los activos de ahorro en España, y el tipo de activos, con una mayoría de activos inmobiliarios (77% de las familias españolas adineradas). La gente ahorra en casas no en productos financieros. Esto está fundamentado en lo básico de nuestra sociedad y en nuestro ADN.
Entre los activos financieros, una gran parte del ahorro, incluso el de largo plazo, se coloca en cuentas y depósitos bancarios, consecuencia de la falta de educación financiera.
El ahorro individual voluntario es insuficiente. Pero el diagnóstico es aún peor en las pensiones de empleo, aunque se espera que la nueva legislación (Ley 12/2024 de regulación para el impulso de los planes de pensiones de empleo) aumente el ahorro (AUM) de los trabajadores en las pensiones de empleo.
¿Por qué los españoles van a ahorrar comprando SeFIES, aún aceptando que son fáciles de entender y una solución segura? Para tener éxito en este objetivo, hay que mirar y trabajar mucho mejor aplicando las mismas medidas de las que siempre habla el sector de las pensiones para luchar contra la falta de ahorro complementario a largo plazo (tanto de BD como de CD). Algunas de esas medidas nunca se han aplicado en España y otras no se han puesto en marcha de forma adecuada.
Sin embargo, para los particulares y los inversores institucionales (fondos de pensiones y compañías de seguros) de otros países de la UE y de la OCED podría ser una opción atractiva para comprar SelFIES de los gobiernos español y portugués. En muchos de esos otros países de la OCDE, los trabajadores tienen activos de ahorro a largo plazo mucho más altos que los españoles, más del 100% del PIB en algunos casos (por ejemplo, Países Bajos 210%, Reino Unido 118%, Suiza 149%) frente a menos del 3% en España. Las razones de este mayor ahorro en pensiones privadas y laborales son:
Una mayor educación financiera entre los ciudadanos de esos países.
Pero, sobre todo, es necesario complementar, con los beneficios que proporcionan las rentas vitalicias comprar planes de pensiones profesionales y personales, unas pensiones estatales de baja cuantía y baja tasa de sustitución, que en algunos casos son sólo redes de seguridad contra la pobreza (basadas en la residencia y no en los salarios/contribuciones). Algunos países cuentan con altos niveles de activos de pensiones ocupacionales porque es obligatorio (por ley o por negociación colectiva) para los empleados y sus empleadores (es decir, CH por ley o muchos de los convenios colectivos de Holanda) o sólo para el empleador (Reino Unido por ley) para inscribir a los empleados y hacer contribuciones a los planes de pensiones.
Por lo tanto, los selfies emitidas por el Gobierno español podrían encontrar en el futuro un mercado de compradores en otros países de la OCDE (y también fuera de la OCDE), como alternativa para los inversores individuales o para los inversores institucionales, como los fondos de pensiones de empleo, para aprovechar mejor las asignaciones de activos de su cartera y la diversificación.
Pero como primer propósito, los Gobiernos español y portugués deberían cerrar el círculo e intentar utilizar los SeLFIES para "ayudar" a mejorar los complementos de las pensiones de sus ciudadanos durante su jubilación, no sólo para obtener financiación internacional. Incluir los SeLFIES dentro del "mix de producto" de las emisiones de deuda de esos Gobiernos, explicando fácilmente los beneficios de utilizar este tipo de bonos, no sólo al inversor institucional, sino también los beneficios a los particulares para su seguridad financiera en la jubilación (garantías, graduación y contención del riesgo crediticio, fácil de contabilizar por el particular lo que percibirá). El "marketing" y la comunicación serán fundamentales.
¿Por qué no hacer una campaña institucional (tv y medios de comunicación, redes sociales, comunicaciones de la Agencia Tributaria en la presentación anual del IRPF, etc.) centrada en los beneficios para la compra del inversor minorista?
Los SelFIES deberían ser emitidos sólo por los Gobiernos de España (y Portugal), no por las Comunidades Autónomas ni por otras entidades públicas. Los incentivos fiscales ayudarían en los SelFIES.
Para apoyar la creación de un interés masivo por la suscripción de los Selfies entre los particulares españoles y portugueses (entre los que actualmente están ahorrando y los que no tienen ahorros), sería muy conveniente un esquema de impuestos diferidos, un EEI (Exención, exención, impuesto).
La suscripción/compra de selfies debería ser deducible en el IRPF hasta un límite. Ese límite o desgravación podría fijarse como la misma cantidad que se aplica a las aportaciones a planes de pensiones. Es decir, el mismo límite que el límite general de aportaciones a planes de pensiones (excluyendo el límite adicional para las pensiones de jubilación). Es cierto que el límite actual es muy bajo y debe mejorarse para permitir aportaciones más elevadas a los planes de pensiones personales. Alternativamente, podría establecerse un límite específico para las AFPs superior al que se aplica a los planes de pensiones personales, con el fin de incentivar más el uso de las AFPs. O bien, ¿por qué no un límite segregado e independiente sólo para los SeLFIES?
Así, el importe en la compra de los bonos de SeLFIES sería deducible en el año de adquisición y, en consecuencia, los beneficios de SelFIES (renta vitalicia o alternativa la vía de la desacumulación), incluyendo los beneficios acumulados, estarían sujetos a tributación.
Para evitar fijar limitaciones en la compra de SelFIES, para aquellas personas que quisieran comprar SelFIES en un importe nominal total superior al límite deducible, lo ideal sería que el exceso pudiera tributar pero el tramo de prestación correspondiente a un exceso de suscripción sometido a tributación en el momento de la compra tributaría sólo en la devolución (cupones). Además, se debería plantear la opción de deducir los SelFIES no deducidos un año fiscal (por superar los límites) en los siguientes 4-5 años fiscales.
En mi opinión, los incentivos fiscales no son en absoluto suficientes para promover el ahorro a largo plazo y desarrollar un mercado de SelFIES importante entre los trabajadores españoles, pero debería ser una obligación introducirlos para apoyar ese objetivo.
En resumen, sobre los SelFIES. No sólo SELFIES sino también SÍ a los complementos de jubilación de los españoles.
En mi opinión este tipo de estructura tiene un diseño extraordinario, tiene en cuenta todos los tipos de Riesgo y mitiga algunos de ellos, considera también características de Sostenibilidad (ESG). Probablemente sería fácil de entender por un comprador minorista (español de clase media o portugués) si se le explica de forma adecuada, incluyendo la letra pequeña. Pero mucho trabajo en educación financiera ("entender mejor es comprar más probablemente"), difusión pública, compromiso del Gobierno en promover ese tipo de deuda pública, y otras medidas complementarias (incentivos fiscales diferidos).
Abraham Hernández
Presidente de VITALIS
Apesar de um claro e recente - e esperado futuro - declínio dos rendimentos de reforma proporcionados pela Segurança Social e de uma quase inexistência de planos de pensões corporativos, as poupanças de reforma individuais em Portugal são muito limitadas: menos de 11% do PIB, cobrindo apenas 16% da população ativa. (Ver Hernández-Pacheco et al., 2022*). Estas poupanças deverão em algum momento começar a crescer exponencialmente, mas não se prevê qualquer ponto de inflexão a curto prazo.
Isto limita a oportunidade para a emissão de SeLFIES ou qualquer outro produto destinado a investir ativos de reforma.
É verdade, porém, que os SeLFIES apresentam características interessantes tanto para o emissor (limitando o crescimento da dívida durante períodos económicos difíceis) como para o investidor individual (tendo um rendimento garantido como parte da atividade económica futura).
Os SeLFIES teriam de competir com outros produtos de investimento que produzem mais taxas aos intermediários financeiros e teriam de ser bem explicados a um público menos instruído financeiramente.
Um desafio importante para a adopção de SeLFIES em geral, é que os pagamentos poderiam ser reduzidos de um ano para o outro no caso de um crescimento negativo da atividade económica. As pessoas podem, em princípio, compreendê-lo, mas ficar "surpreendidas" quando isso de facto acontece.
É igualmente importante notar que os SeLFIES teriam de ser complementados por rendas diferidas, para as quais existe atualmente um mercado muito limitado (se é que existe de todo).
Em resumo: apesar das suas vantagens tanto para o emissor como para o investidor individual, a pequena dimensão dos ativos de reforma, a fraca literacia financeira e o interesse competitivo por um pequeno conjunto de ativos representam um grande desafio para um lançamento bem sucedido de SeLFIES em Portugal neste momento.
*Hernández-Pacheco A., Carcache R., Ramos A., Saving for Retirement Through Consumption; An Application for Portugal.
Respuestas de usuarios
Sandra Campos
La Plata
Directora Masa Madre
Como prevêem que possam funcionar os SelFIES num contexto de elevada inflação anual crónica?
O autor, Arun Muralidhar, responde:
Os SeLFIESsão títulos reais com pagamentos reais fixos para proteção contra a inflação e alterações no nível de vida. Se os SeLFIES estiverem indexados ao nível de vida ou mesmo apenas à inflação, fornecerão pagamentos futuros que têm em conta a inflação elevada. Uma vez que o planeamento da reforma requer a gestão de riscos-chave ao longo de 40 a 60 anos, os SeLFIES têm estes riscos em conta na sua conceção.